鋼材產(chǎn)業(yè)鏈價格變化及傳導(dǎo)邏輯：多數(shù)品種窄幅震蕩

　　9月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格大部分走勢以窄幅震蕩為主。分析該走勢形成的原因：一是主要成本構(gòu)成部分的礦石價格偏強(qiáng)運(yùn)行，給予下游成品材價格較強(qiáng)支撐。據(jù)統(tǒng)計，9月份日照港（600017）PB粉礦的月均價為926.78元/噸，環(huán)比上漲了7.17%，這是全產(chǎn)業(yè)鏈條所監(jiān)測品種中環(huán)比漲幅**的(見表1)。二是下游主要需求并未見明顯恢復(fù)。鋼材主要消耗領(lǐng)域房地產(chǎn)方面表現(xiàn)進(jìn)入軟著陸階段，雖有政策托底，但實際需求上的放量仍然需要一定的時間。所以從成本和需求端綜合來考量，9月份的整體鋼價走勢糾結(jié)，上下兩難。

　　通過對比原料價格和鋼材價格走勢來看，除了礦石價格走勢波動相對較大外，其余監(jiān)測品目的價格波動均較為有限，環(huán)比波動普遍在百分之二以內(nèi)。原料方面，焦炭市場價格9月呈現(xiàn)前穩(wěn)后漲的態(tài)勢，焦炭在8月末完成首輪下調(diào)后進(jìn)入僵持階段，焦企出貨尚可，但利潤維持盈虧線上下。后續(xù)又接連開啟了兩輪提漲，在第二輪鋼廠抵觸情緒較強(qiáng)，*終焦炭9月均價環(huán)比窄幅跌落。也反映了鋼企端成本壓力較大；同樣的，就廢鋼產(chǎn)品而言，9月份價格呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行，長流程鋼企利潤回落明顯，導(dǎo)致部分鋼企開啟階段性的檢修計劃，廢鋼價格運(yùn)行承壓。

　　成品材方面，據(jù)表1可以看到，同比方面，絕大部分的鋼材產(chǎn)品價格較往年同期是偏低的，而冷軋板卷和鍍鋅板的表現(xiàn)則相對突出，同比分別上漲了5.78%和7.96%。以同比漲幅*為明顯的鍍鋅板為例，從9月日度價格表現(xiàn)來看，鍍鋅板的價格重心呈現(xiàn)偏強(qiáng)移動。截至9月28日，上海市場1.0mm鍍鋅板卷報價5260元/噸，較月初上漲110元/噸。一方面，鍍鋅板卷市場現(xiàn)貨資源表現(xiàn)偏緊，呈現(xiàn)去庫存化，市場報價預(yù)期被拉高。另一方面，由于上游原材料價格走勢偏強(qiáng)，帶動產(chǎn)業(yè)鏈條下游產(chǎn)品價格水漲船高。

　　表1鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品月均價運(yùn)行情況

　　鋼材上下游產(chǎn)業(yè)鏈開工負(fù)荷變化：總體變動不大

　　9月份鋼材上下游主要品目開工率同樣窄幅波動為主。成品材方面，熱軋板卷、中厚板保持了較高的開工水平，均在90%以上。螺紋鋼、鍍鋅、焊管等開工率相對較低，開工率在61%-65%，但均較上月無明顯變化。

　　以主要鋼材品種螺紋鋼為例，由于在9月份存在部分企業(yè)新增檢修情況，故其綜合開工率較上月有窄幅下降；帶鋼產(chǎn)品本月開工率*環(huán)比提升了2.02個百分點，但同比來看，其開工率則提升了17.08個百分點，這主要是由于在去年同期，帶鋼生產(chǎn)企業(yè)存在較多的檢修情況，使得其當(dāng)時的開工率*有55.65%。

　　總的來說，9月份鋼材各產(chǎn)品開工率沒有明顯變動，反映了目前總體生產(chǎn)意愿較為穩(wěn)定，在這種情況下，應(yīng)該謹(jǐn)慎關(guān)注鋼材成品的庫存變化情況，這將一定程度反應(yīng)需求與供應(yīng)的博弈狀態(tài)；原料端，廢鋼鐵使用方面，電爐企業(yè)的開工率環(huán)比波動不大，同比有所跌落，這也與近期成材價格偏弱，用廢利潤不佳有關(guān)。

　　表2鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品開工率變化情況

　　鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈毛利潤變化對比：成本上漲利潤下降

　　9月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品成本和利潤分化運(yùn)行。由表3數(shù)據(jù)可以看出，9月份成品材各產(chǎn)品成本普遍上漲了1%-2%。這當(dāng)然與上游原材料諸如礦石、廢鋼鐵的價格上漲有關(guān)。但總的來說，成本上漲幅度并不明顯，這是由于有相當(dāng)一部分產(chǎn)品采用調(diào)坯生產(chǎn)，而鋼坯的價格在9月份并無明顯波動。

　　而利潤角度來看，本月大部分成品材利潤環(huán)比回落，*螺紋鋼和鍍鋅板的利潤環(huán)比是提升的。但須注意，螺紋鋼的利潤環(huán)比雖有好轉(zhuǎn)，但其實際利潤值仍為負(fù)數(shù)，**螺紋鋼行業(yè)生產(chǎn)仍處于虧損狀態(tài)。這也解釋了部分企業(yè)為什么選擇在9月底甚至是10月份進(jìn)行檢修。

　　同時利潤的表現(xiàn)體現(xiàn)了一貫的結(jié)構(gòu)性差異。在產(chǎn)業(yè)鏈前端的產(chǎn)品利潤普遍偏低甚至是虧損，而后端產(chǎn)品諸如冷系鋼材，特殊鋼等利潤表現(xiàn)較好。冷軋板卷的紙面利潤在200元/噸，列**；用廢利潤來看，長流程鋼廠利潤在9月下旬持續(xù)下探，月平均用廢利潤*-144.31元/噸，環(huán)比下降了28.1%。用廢利潤的下降一定程度上也抑制了鋼廠采購廢鋼鐵的積極性，可以看到鋼廠節(jié)前備庫的操作偏少，多為按需采購。

　　表3鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品成本/利潤變化情況

　　10月鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品走勢預(yù)測：先強(qiáng)后弱

　　利多因素：其一，10月1日小長假因素影響下，部分產(chǎn)品或有一定程度的去庫表現(xiàn)，從各環(huán)節(jié)采購角度來看，節(jié)后應(yīng)有一定的采購需求釋放，或帶動鋼材價格整體偏強(qiáng)調(diào)整；其二，原材料價格高企，焦炭傾向于繼續(xù)提漲，或帶動成品材生產(chǎn)成本高位運(yùn)行，進(jìn)而支撐價格的上漲；其三，粗鋼產(chǎn)量壓減時間壓力增加，或影響10月份成品材產(chǎn)量，供應(yīng)角度利多鋼價。

　　利空因素：首先，主要領(lǐng)域消費(fèi)需求預(yù)期仍未明顯改善，1-8月房地產(chǎn)企業(yè)施工面積806415萬平方米，同比下降7.1%，雖連續(xù)兩月降福收窄，但仍處于下降區(qū)間。市場情緒仍較為謹(jǐn)慎，批量采購行為或減少，降低了鋼價大幅上漲的概率；其次，目前是市場情緒仍然偏謹(jǐn)慎，資金盤面表現(xiàn)長期處于箱體運(yùn)行，上漲壓力較大，需要謹(jǐn)防節(jié)后投機(jī)需求對現(xiàn)貨價格產(chǎn)生的連帶影響。

　　綜合來看，預(yù)計10月份鋼材產(chǎn)品價格先強(qiáng)后弱，波動運(yùn)行。